ユニコーン企業が急増したメカニズム──スケーラビリティとVCの潤沢さ

上場前で評価額10億ドル超のユニコーン企業が近年急増。米国🇺🇸で2010年以前は10社未満 -> 2022年には650社に🚀

急増のメカニズムとは？？

仮説と検証データ

1️⃣ スケーラビリティが高いスタートアップは、本質的に大きな事業機会を持つため、連動してIPO評価額が高くなる
2️⃣ 一方、スケーラビリティが高い企業ほど、上場による短期的な利益追求圧力などがスケーリング戦略の足枷になる可能性もある。よって、VC資金が潤沢ならIPOを戦略的に遅らせ、より高い評価額で上場が可能

分析には、2010～2019年の米国VC支援企業のIPOデータを使用 (N=513社)。スタートアップの「スケーラビリティ」は、IPO目論見書の事業内容記載などからテキスト分析で測定。VC資金の利用可能性は、年間のVC調達額と未投資残高の合計で測定。

発見1: スケーラビリティが高いほど、IPO時の評価額も高い

仮説通り、スタートアップのスケーラビリティはIPO時の評価額と正の相関。スケーラビリティが中央値から上位10％に上昇すると、IPO評価額は63.4%高くなる計算

発見2: VC資金の利用可能性が、スケーラビリティとIPO評価額の関係を強化

VC資金が潤沢な場合、スケーラビリティが高い企業のIPO評価額はさらに上昇する。VC資金が平均より1標準偏差(SD)高い状態でスケーラビリティが1単位上昇すると、IPO評価額は29.4%増加

発見3: スケーラビリティとIPOタイミングの関係は、VC資金の利用可能性に左右される

スケーラビリティ単独ではIPOまでの期間と有意な関連なし。しかし、VC資金が潤沢でかつスケーラビリティが高い企業ほどIPOを遅らせる傾向。VC資金が平均より1SD多い場合、スケーラビリティ1単位上昇でIPOまでの期間が7.4%伸びる

まとめ

スタートアップの高いIPO評価額の背景には、「スケーラビリティ」と、それを支える「VC資金の利用可能性」があると示唆された。

特に、スケーラビリティの高いスタートアップは、VC資金が豊富にあることでIPOを遅らせることができる。このため、より高い企業価値を実現してから市場に出る戦略を取る傾向。

しかし、単にVC資金の利用可能性が高くても、それだけでIPO評価額が高まるわけではない。あくまでスケーラビリティの高いスタートアップに対してのみ効果を発揮。

-> 豊富な資金とそれを活かせるスケーラビリティがユニコーン増加に重要

Reference: Somaya, D., & You, J. (2024). Scalability, venture capital availability, and unicorns: Evidence from the valuation and timing of IPOs. Journal of Business Venturing, 39(1). doi:10.1016/j.jbusvent.2023.106345