製品開発に失敗しても追加投資を受けられるスタートアップの特徴

分析対象はVCから資金調達を受けた🇺🇸米国バイオテクノロジー企業254社。うち108社は資金提供打ち切りを経験。（参考：この業界は製品開発の失敗率が非常に高く、長期的に多額の資金調達が不可欠）

この研究で注目されるのは2種類のシグナル

1️⃣ 内部の質的シグナル (Internal Quality Signals)：
主に創業者の人的資本（学歴、過去の起業経験、職務経験など）。スタートアップの内部能力や問題解決能力を示唆。

2️⃣ 業界からの推薦シグナル (Industry Endorsement Signals)：
業界内の専門知識を持つ企業（例：関連分野のCVC）からの投資や提携。外部からの評価や連携の強さを示唆。

-> この2つのシグナルが重要な段階を調べるため、製品開発の失敗を「初期段階（preclinical trial）」と「後期段階（clinical trial)」に分け、各段階でのシグナルの効果を検証

発見１：「創業者の人的資本」は初期の失敗に強い

スタートアップ初期段階で製品開発に失敗した場合、創業者の人的資本が高い場合、資金調達打ち切りのリスクを軽減する効果も高い

-> 投資家が「このチームなら立て直せるはず」との期待を持っている可能性

しかし、後期段階の失敗においては、初期段階ほど人的資本による明確な効果は見られない。

-> 事業成長する過程で、人的資本以外に事業を評価する情報が増えるため

発見②：「業界からのお墨付き」は後期の失敗に有効

一方、後期段階で製品開発に失敗した場合、関連業界のCVCからの投資といった業界からの推薦シグナルは、資金調達打ち切りのリスクを軽減するのに効果的

「業界の専門家が評価・支援しているため、まだ望みはある」と投資家が判断する可能性

-> 後期段階で業界からの推薦が重要となる背景
🔹高度で複雑な技術情報が増えるため、専門家による評価の重要性が増す

🔹失敗からの再起には、業界パートナーの知識やリソース提供が不可欠と見なされている

🔹スタートアップが成長するほど、単独の能力だけでなく、エコシステム内での連携や外部からの正当性が重要となる

まとめ

製品開発の失敗はつきもの。しかし、自社のステージと状況に応じて、適切な「シグナル」を投資家に示すことが、資金調達継続の鍵となる。初期段階ではチームのポテンシャルが伝わること、後期段階では業界から信頼されていることが重要に

Reference: Lahiri, A., Baid, C., Sahaym, A., & Fisher, G. (2024). When Failure Is Not Fatal: Examining Venture Resource Acquisition Following Product Development Failure. Entrepreneurship Theory and Practice, 49(1), 196-231. doi:10.1177/10422587241261618